Разворот рубля: осталась неделя

В пятницу, 10 апреля, рубль продолжил стремительное укрепление. Утром на валютных торгах Московской биржи доллар торговался на уровне 50,61 руб. – это на 1,25 руб. ниже предыдущего закрытия торгов. В то же время биржевой курс евро опустился ниже 54 рублей – впервые с 31 октября прошлого года.

Надо отметить, что опережающий рост рубля в последние две недели не связан с динамикой нефтяных цен. Только за апрель доллар подешевел к рублю на 11%, евро – на 12%. В то же время, стоимость фьючерсного контракта с поставкой в мае на нефть сорта Brent поднялась всего на 0,09% – до 56,62 доллара за баррель.

Аналитики называют ситуацию на валютном рынке «панически-истерической». По одной из версий, сейчас рынком правят игроки-спекулянты, зарабатывающие на сложившейся большой разнице валютных и рублевых ставок – на так называемых операциях carry trade.

До этого глава Центробанка РФ Эльвира Набиуллина заявляла, что укрепление российской валюты объясняется совокупностью факторов, среди которых стабилизация цен на нефть, завершение пика выплат по внешнему долгу и высокая ключевая ставка.

Нежданное укрепление рубля доставляет головную боль чиновникам экономического блока правительства. В феврале – марте кабмин поменял параметры бюджета, заложив среднегодовую цену Urals в 50 долларов за баррель и курс доллара в 61,5 руб. И на тебе – прогноз, получается, опять никуда не годится. Между тем, правительству выгоднее, чтобы рубль был слабым, поскольку в этом случае нефтегазовые налоги и пошлины принесут больше денег.

Уверенный рост курса национальной валюты пугает даже депутатов Госдумы. Первый зампред комитета ГД по промышленности Владимир Гутенев уже потребовал, чтобы Эльвира Набиуллина предоставила парламентариям «информацию о наличии у Банка России планов в области валютного регулирования, которые бы предотвратили чрезмерное укрепление отечественной валюты».

Но нужно ли суетиться? Российские банкиры отмечают, что многие состоятельные клиенты, напротив, активно скупают доллары, ожидая разворота тренда и нового падения рубля.

И возникает главный вопрос: как долго продлится укрепление рубля, как на деле поведет себя национальная валюта?
– Укрепление рубля только на руку правительству РФ, – уверен руководитель направления «Финансы и экономика» Института современного развития Никита Масленников. – Такое укрепление имеет важный психологический эффект: излечение от шока, который пережило население и субъекты экономики в ходе прошлогодней масштабной девальвации. Для кабмина рост курса национальной валюты – яркий аргумент в пользу того, что дела налаживаются и экономика увидела свет в конце туннеля. Аргумент, что политика, к которой перешел Центробанк – к таргетированию инфляции и плавающему курсу рубля – справедлива, оправдана и эффективна.

Такая оценка, действительно, обоснована. Мы видим перелом инфляционного пика. Скорее всего, апрель инфляция еще продержится на уровне 17% в годовом выражении, но затем начнет снижаться до однозначных цифр уже в первой половине 2016 года.

– Что укрепление рубля меняет в экономических планах правительства?

– Оно заставляет по-новому посмотреть на проблему импортозамещения. Не импортируют ничего только 27 % российских предприятий. Все остальные – так или иначе – завязаны на импортные поставки. Поэтому для большинства игроков укрепление рубля – это существенное удешевление себестоимости производимых товаров.

С февраля, по моим оценкам, рубль в реальном выражении укрепился примерно на 10%. Это значит, на такую же величину – в реальном выражении – для компаний подешевел импорт. Такая ситуация уже дает о себе знать. Еще в феврале 49% российских компаний категорически заявляли, что на 2015 год у них нет никаких планов развития и инвестирования. Но уже в марте число таких компаний сократилось на 9%.

Это не означает, что назревает перелом в инвестиционном спросе. Но, бесспорно, налицо подвижка в экономике, которая дает российскому правительству возможность более оптимистично смотреть в будущее.

– Почему рубль крепнет, хотя нефть не дорожает?

– Да, сейчас рубль отвязался от нефти. Цены на нефть находятся в коридоре 50-55 долларов за баррель, и в такой ситуации – в теории – курс национальной валюты должен быть 58-60 рублей за доллар. Тем не менее, доллар и евро, что ни день, обновляют минимумы.

Большинство аналитиков отмечают, что на укрепление рубля играют сугубо рыночные и конъюнктурные факторы. Связаны они с маневрами, которые предпринимает Федеральная резервная система (ФРС) США, чтобы не позволить укрепиться доллару.

ФРС максимально оттягивает момент объявления о том, что базовая ставка повышается. В этой ситуации у рыночных игроков возникает свобода маневра: коли так, давайте использовать все варианты укрепления различных валют для так называемых операций carry trade – игры на разнице курсов. Поведение крупных валютных игроков – самый мощный фактор нынешнего укрепления рубля.

Этот фактор усиливается тем, что на внутреннем российском рынке спрос на доллары сейчас низок. Наши банки, в рамках механизма валютного рефинансирования, предоставленного Центробанком, активно набирали валютные РЕПО – на неделю, месяц, год. По моим ощущениям, за последний квартал они набрали таким образом более 30 млрд долларов, и сейчас в долларах не нуждаются. Это тоже играет на укрепление рубля.

Наконец, население в разгар валютной паники тоже запаслось долларами, и сейчас спрос на валюту со стороны граждан минимален.

Все перечисленное и дает валютным спекулянтом возможность разыгрывать комбинации на укрепление рубля.

– Как долго это укрепление продлится?

– Рано или поздно участникам carry trade нужно фиксировать прибыль и продавать рубли. На мой взгляд, уровень разворота – 50-51 рубль за доллар. Как только курс достигнет этой отметки, спекулянты дадут знать, что нынешней тур рублевого ралли закончился.

Этот разворот может начаться уже на следующей неделе. А дальше мы увидим медленное возвращение курса рубля к тем значениям, которые диктуют (по модельным расчетам) нефтяные цены.

Что до цен на нефть, судя по всему, они будут держаться на уровне 55-60 долларов за баррель – до тех пор, пока не наступит ясность, что будет с операцией в Йемене против хуситов, и будут ли сняты санкции с Ирана на поставку нефти на мировой рынок.

Иранский фактор, скорее всего, перейдет на 2016 год (есть версия, что выход Ирана на рынок обрушит цены на нефть на 15-20 долларов за баррель). А сейчас все будут смотреть на Йемен: как-никак блокада Баб-эль-Мандебского пролива – это исключение сразу 4% мирового потребления нефти, что сулит взлет нефтяных цен.

Ситуация неустойчива, но основные игроки придерживаются прогноза именно в 55-60 долларов за баррель. Такие цены сохранятся весь 2015 год, и перейдут на 2016-й. На этом фоне рубль начнет вновь плавно слабеть.

Однако курс рубля может обрушить решение ФРС США поднять базовую ставку. Предположительно, это может произойти в конце лета 2015 года. Такое решение всегда вызывает укрепление доллара и турбулентность на валютных рынках. Тогда, возможно, рубль снова попадет в «идеальный валютный шторм», который мы уже наблюдали в конце 2014 – начале 2015 года…

– Если посмотреть годовую динамику, то окажется: рубль просел по отношению к евро всего на 14,8%, – отмечает экономист, преподаватель Российской академии народного хозяйства и государственной службы (РАНХиГС) при президенте РФ Владислав Гинько. – Выходит, если бы гражданин год назад инвестировал сбережения в евро, сейчас он получил бы прибыли едва ли не меньше, чем если бы разместил деньги на рублевом депозите.

И еще любопытное замечание: за год евро снизилось к доллару на 30%. Получается, рубль ослабел к евро вдвое меньше, чем евро – к доллару. Именно из-за этого Bloomberg заявил, что «рубль превратился в лучшую валюту в мире».
Тем не менее, понятно, валютные торги цикличны. Думаю, скоро мы должны увидеть пик курса рубля, после чего российская валюта вновь ослабеет: с точки зрения валютных трейдеров, нужно будет «выходить» из подорожавшего товара (рубля) и фиксировать прибыль.

Выводы такие: если вы хотите в ближайшее время поехать в Европу, имеет смысл прикупить немного евро по нынешнему курсу. Но от рекомендаций целенаправленно инвестировать в валюту я бы воздержался: слишком велики риски…

P.S. Во второй половине пятницы рубль начал слабеть. К 16.00 мск курс доллара по отношению к рублю вырос на 1,04% до 52,4 руб., курс евро – на 0,26% до 55,501 руб. Доллар и евро перешли к росту после решения Центробанка о повышении с 13 апреля минимальных процентных ставок на валютных аукционах РЕПО на 0,5 процентных пункта (сроком на 7 и 28 дней) и на 0,75 процентных пункта (сроком на год).

Источник