О событиях, которые сейчас разворачиваются, приятнее читать в исторических романах: переживать глобальные кризисы в реальном времени интересно, но довольно хлопотно. Очередную точку, в которой всё может полететь в тартарары, мы пройдём завтра вечером — когда Джанет Йеллен объявит (или не объявит) о повышении ставок ФРС США.
Как вы знаете, западный мир прочно подсел несколько лет назад на иглу дешёвых денег. Некоторые страны — такие как Швеция и Швейцария, например — докатились уже до ПОПС, политики отрицательных процентных ставок. Другие страны, типа Канады, только собираются ещё перейти на этот стимулятор последней надежды.
Экономика США пока что держится в зоне положительных ставок, а чиновники из ФРС даже уверенно обещают нам повысить ставку с нынешних 0,25% годовых до хотя бы 0,5% годовых. Мало того, чиновники из ФРС намерены не останавливаться на этом — в 2016 году они хотят повысить ставку несколько раз и дойти тем самым хотя бы до 1,5% годовых.
Очередное заседание ФРС США начнётся уже сегодня, при этом, насколько я понимаю регламент, завтра вечером Джанет Йеллен (глава ФРС) собирается объявить нам о долгожданном повышении ключевой ставки.
Проблема заключается в том, что финансовая система США хрипит даже при нынешней сверхнизкой процентной ставке. И речь не идёт о привычной лёгкой истерике рынков перед очередным заседанием ФРС, проблемы куда как серьёзнее. Прямо сейчас разгорается пожар на рынке высокодоходных облигаций, и за последние дни навернулись уже три фонда из этого сегмента.
Раньше даже компании в предбанкротном состоянии могли найти деньги для продления своей агонии — пусть и под весьма высокий процент. Сейчас же одалживать деньги банкротам больше никто не хочет, и их мусорные облигации теперь невозможно продать — как это было в своё время с билетами МММ после обрушения той знаменитой пирамиды.
Какая отрасль экономики США завязана на рынок мусорных облигаций сильнее всего? Конечно же, сланцевики. При нынешних ценах на нефть сланцевикам нужно всё больше и больше денег просто для того, чтобы не обанкротиться вот прямо сейчас, а банки крайне неохотно продлевают им даже старые кредитные линии, про выдачу же новых кредитов сланцевикам уже и речи не идёт.
Облигации сланцевиков теперь никому не нужны, поэтому неосторожные ростовщики, которые рассчитывали как следует заработать на беде нефтяников, остались сейчас на руках с «расписками», которые невозможно продать, и по которым сланцевики не смогут рассчитаться.
Что будет, если в этой ситуации ФРС всё же поднимет ставку и резко удорожит тем самым доллар? В разгорающееся на рынке мусорных облигаций пламя будет впрыснута хорошая порция бензина — что, конечно же, сделает тушение пожара вовсе безнадёжным делом.
Если бы дело происходило сто-двести лет назад, пожалуй, можно было бы попытаться проигнорировать проблемы сланцевиков и держателей мусорных облигаций — дескать, пусть неэффективные бизнесмены сдохнут, остальным будет свободнее дышать. Однако в XXI веке разные сектора экономики так сильно переплетены друг с другом, что изолировать кризис уже невозможно.
Во время схлопывания пузыря доткомов в 2000 году тоже многие думали, будто кризис затронет только IT-компании — однако кризис быстро распространился на всю экономику США. Во время кризиса 2007-2008 годов у отчаянных оптимистов была надежда, что проблемы держателей ипотечных бумаг удастся локализовать — но и тогда кризис моментально вышел на планетарный масштаб.
Надеяться сейчас, что рынок высокодоходных облигаций рухнет, а экономика будет работать как работала, могут разве что совсем не интересующиеся историей и экономикой люди.
Как видите, завтрашняя среда будет явно неподходящим днём для повышения ставки ФРС США. Если Джанет Йеллен таки потянет рычаг вверх, лёгкая истерика на рынках с большой долей вероятности перерастёт в полноценный обвал.
Дальнейший ход кризиса предсказать несложно. Обвал рынка высокодоходных облигаций, обвал рынка акций, обвал банковского сектора, обвал всего остального. Примерно так развивались предыдущие большие кризисы, и нет никаких оснований ожидать, что наступающий кризис — который, кстати, обещает стать самым опустошающим за последние столетия — будет развиваться иначе.
Что же в этой ситуации будут делать иерархи ФРС? Будьте уверены, они понимают все грозящие экономике США опасности лучше нас с вами и тщательно продумывают каждый свой шаг.
Вариант 1. ФРС США откладывает повышение ставки на потом.
Этот вариант выглядит самым разумным, однако у него есть два неприятных следствия. Первое — репутация ФРС после такого демарша испортится окончательно, и все поймут, что никакого восстановления экономики США нет, и что король на самом деле голый. Потеря доверия инвесторов к экономике США может вылиться в крайне неприятные последствия: например, инвесторы могут начать массово сливать все долларовые активы.
Второе следствие — спекулянты поймут, что ФРС никогда не решится повысить ставку, и снова начнут активно играть по методике BTFD, как в старые добрые времена: будут продавать акции дорого, ждать, когда рынок упадёт, покупать акции дёшево и снова ждать, пока власти США не поднимут стимуляторами рынок обратно до прежнего уровня. Такого рода игры, как вы понимаете, выгодны для спекулянтов, но довольно опасны для фондового рынка.
Опять-таки, от политики дешёвых денег по-прежнему загибаются пенсионные фонды, которым некуда вкладывать свои деньги. Чиновникам ФРС будет не так-то просто с политической точки зрения подписать социальной сфере США смертный приговор.
Вариант 2. ФРС США повышает ставку и держит её высокой.
Этот сценарий с большой долей вероятности приведёт Штаты к дефляционному коллапсу — так как после долгих лет околонулевой ставки поднимать её вверх можно уже только с вырванным мясом инвесторов. Все рынки рухнут, все цены упадут вслед за рынками, бизнесмены массово начнут разоряться, Америка наполнится толпами потерявших работу людей. Нечто подобное можно было наблюдать во время Великой депрессии 30-х годов.
Сценарий опасный и неприятный, но надо понимать, что сидящие на деньгах финансисты получат при этом сценарии возможность очень дёшево скупить чуть ли не половину страны. Вначале они станут эдакими королями помойки: будут владеть половиной тех развалин, в которые превратится экономика США. Но лет через 20-30, когда Штаты восстановятся, финансисты станут настоящими королями.
Уверен, многие влиятельные люди в США считают такой сценарий весьма интересным для себя.
Вариант 3. ФРС США поднимает ставку, а потом быстро её опускает.
Этот сценарий я считаю «базовым», скорее всего, именно такую комбинацию Джанет Йеллен и попытается провернуть. При этом сценарии чиновники из ФРС США сохраняют лицо — дескать, смотрите, мы честно попытались, но экономика оказалась не готовой. Давайте подождём немного и попробуем ещё раз.
Есть у этого сценария и дополнительное преимущество — когда рынки расколбасятся всерьёз, можно будет под шумок продавить ставку ещё ниже, в отрицательную зону. На удивлённые вопросы чиновники ФРС будут просто показывать графики биржевых котировок и утверждать, что у них не было другого выхода, кроме как перейти на ПОПС, на политику отрицательных процентных ставок.
Отмечу также, что параллельно с понижением ставки (или даже вместо понижения) ФРС США может начать очередной раунд QE — напечатать несколько триллионов долларов и выкупить за них самые проблемные активы.
Вариант 4. ФРС США поднимает ставку, а PPT спасает биржи от обвала
Как я уже рассказывал ранее, на биржах США действует так называемая Plunge Protection Team, Команда защиты от падения. Эта команда располагает значительными финансовыми и административными средствами, чтобы искусственно удерживать фондовый рынок. Подробнее про неё вы можете прочесть, например, на Википедии.
Когда рынок начинает падать, PPT или вливает на него кучу денег, или останавливает торги, или адресно работает с главными продавцами, или ещё как-нибудь cдерживает движение вниз.
Если ФРС США предоставит Команде защиты от падения неограниченные финансовые ресурсы для выкупа акций, можно будет попытаться оттянуть падение рынков на несколько недель, после чего сделать вид, будто рынки упали сами собой — скажем, из-за событий в Китае.
Лично я думаю, что вариант 4 обречён на неудачу: для поддержания рынков на плаву нужны уже триллионные инвестиции, и сделать инъекции такого масштаба скрытно, через тайных посредников, не получится просто физически. Вариант 2 — поднять ставку и держать — я также нахожу маловероятным, так как чиновники ФРС вряд ли захотят войти в историю в качестве главных виновников кризиса. Вариант 1 — не поднимать ставку вовсе — куда как более вероятен, повторюсь, рынок высокодоходных облигаций пошёл вразнос, и у чиновников ФРС есть веский предлог для очередного откладывания повышения ставки.
Однако всё же базовым сценарием я вижу сценарий 3, «поднять и опустить». Выход в ПОПС через этот сценарий даст американской экономике некоторый шанс дотянуть до выборов президента в конце 2016 года.
Что приятно, скатывание Америки в ПОПС должно на некоторое время весьма благотворно сказаться на курсе рубля и котировках нефти: рубль и нефть временно подорожают. Поэтому лично я буду надеяться, госпожа Йеллен выберет именно этот вариант.
Фото livejournal